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【今日】债券市场一周回顾2019.1.28-2019.2.1

导读 : 兴业研究固定收益团队出品梁世超  兴业研究分析师宋天鸽   兴业研究分析师利率债发行回顾:地方债发行加速,政金、国债缩量投标回顾:地方债发行挤压政金债需求全周国...


兴业研究固定收益团队出品

梁世超 兴业研究分析师

宋天鸽 兴业研究分析师

利率债发行回顾:地方债发行加速,政金、国债缩量

投标回顾:地方债发行挤压政金债需求

  • 全周国债零发行,政金债发行相对平稳;地方债发行明显加速,但发行利差调整后对政金债和国债发行挤压边际降低。

  • 从投标倍数看,政金债需求尚可,上半周地方债发行对政金债挤压效应显著,但后半周政金债需求有所回升。

  • 利率债二级:曲线小幅扁平化,国开债利差低位震荡

  • 从收益率曲线的变动看,10Y-1Y利差持续震荡,10Y-5Y利差小幅反弹;10年期国债涨幅有限,但5年期债券涨幅更为显著;

  • 从品种之间的利差看,国开—国债利差先涨后跌,地方债相对利差降低刺激资金重回政金债。

  • 期限利差仍有收窄空间,信用利差仍有压缩空间

  • 从1月份的主要期限利率债利率分位数看,国债主要期限最近三年分位数大多高于政金债;3-5Y期限政金债大涨后,利率分位数已经降至最近三、五年的较低位置;利差分位数看,10-5利差分位数仍然较高,可以适当做多利差收窄操作;信用利差和评级利差分位数较高,仍有下降空间。

  • 发行回顾 :信用债

  • 本周(2019-1-28至2019-2-1)信用债计划发行规模[1]共729.8亿元,环比上周减少1517.4亿元。其中,短融发行规模258亿元(环比上周-558.5亿元),中票发行规模166.4亿元(-657.1亿元),公司债发行规模21.3亿元(-244.6亿元),企业债发行规模54.6亿元(-96.5亿元),PPN发行规模229.5亿元(+39.3亿元)。

  • AAA,AA+,AA,AA-级及以下主体发行金额[1]分别占比36%,35%,25%,4%,发行主体评级大幅下调。

  • 国有企业,民营企业发行金额[1]分别占比93%,7%,外资企业无发行。

  • 发行回顾:信用债取消发行情况

    本周信用债取消发行共8只,规模共50.5亿元。行业主要为城投,有7家地方国企、1家民企,主体评级以AA级为主。

    二级市场:信用利差

  • 本周信用利差整体反弹。AAA级短端(1Y)利差和AA+级短端(1Y)利差各上行约7bp,10bp,AAA级中端(3Y)和AA+中端(3Y)利差大体上行约7bp。

  • 分发行人主体性质来看,本周央企和地方国企的利差大体走阔约10bp,民企的利差小幅上行4bp。

  • 二级市场:信用债 – 期限利差

  • 期限利差方面,产业债整体利差较为稳定。城投债AAA级和AA+级中端(3Y)利差分别下行4bp和6bp,AAA级和AA+级长端(5Y)利差均小幅下行约2bp。

  • 二级市场:信用债 – 评级利差

  • 评级利差方面,产业债短端(1Y)AA+-AAA利差小幅上行2bp,其余评级间利差整体保持稳定。

  • 市场回顾 :资产支持证券

  • 一级市场:市场方面,本周银行间市场发行数量为6单,与上周相比信贷ABS发行数量持平,发行规模略有增加,ABN有所减少,并且与同期限同级别企业债利差与上周相比范围有所缩小。上周以来交易所市场发行数量以及规模都有所增加,与同期限同级别企业债利差范围有所扩大。二级市场:本周交易所挂牌16只产品;成交方面,银行间ABS成交证券41只,同上周相比基本持平,交易所成交91只。

  • 市场热点:截止2019年1月31日,披什么赚钱快露首亏和续亏的上市公司共计393家,上述公司或其大股东发行的存续期ABS项目共计12单。预亏的上市公司发行的ABS项目有6个,项目所涉证券当前信用级别分别为B+、BBB-、C、AAA、AA-以及AAA。

  • 上述预亏上市公司及其大股东发行的ABS项目所涉证券当前信用级别下调至BBB及以下的项目有3个。

  • 注:

    [1]不包括中小企业私募债。


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